Материал: Инвестиционная привлекательность лизинговых компаний - Реферат (Бродягин Е.Б.)

Предмет: Рефераты

Просмотров: 591


Ii. основные результаты исследования, выносимые на защиту.

Проведенное в диссертации исследование позволило получить следующие основные результаты.

1. В     диссертации выявлено        положение     лизинговой    отрасли          и отдельных   лизинговых            компаний       в            системе         финансовоэкономических и  производственных  отношений,  и  установлены определенные связи между субъектами  лизинговой сделки. Иными

словами,  идентифицирована  лизинговую компанию  как  объект управления.

 

 
По сути, лизинговая компания является главным участником лизинговой сделки, но в то же время на нее возлагается функция некого связующего звена остальных ее участников (рис. 1).

Рис. 1 Положение лизинговой  компании в лизинговой  сделке

Как видно из рис. 1, лизинговая компания занимает ключевое центральное    положение,    взаимодействуя    одновременно    со    всеми

участниками сделки. При этом на нее возлагается функция организатора и

координатора сделки.

2. Определены           основные       риски  лизинговой    компании       при взаимодействии с участниками сделки.

Процесс работы с лизингополучателем можно условно разделить на 2

фазы, каждой из которых свойственны свои риски либо вероятность их наступления. Перечень рисков на различных этапах взаимодействиях с лизингополучателем представлен на рис.2.

Рис. 2 Классификация рисков лизинговой  компании при взаимодействии с лизингополучателем

При     работе с          поставщиками           на        лизинговую   компанию      ложатся

большие риски, классификация которых приведена на рис. 3.

Рис. 3 Классификация рисков лизинговой  компании при работе с поставщиками

При работе со страховщиками у лизинговой компании, как это ни

странно, возникают определенные риски (см. рис. 4).

Рис. 4 Классификация рисков лизинговой  компании при работе со страховыми компаниями

При     работе лизинговой    компании       с          коммерческими         банками

возникает целый ряд рисков, которые необходимо проанализировать и, по возможности, максимально снизить вероятность их наступления. На рис. 5

 

 
представлен перечень рисков, возникающих при работе с коммерческими банками.

Рис. 5 Классификация рисков лизинговой  компании при работе с коммерческими банками

Перечисленные риски, на наш взгляд, являются основными и полные

перечень рисков перечислить не представляется возможным.

3. Идентифицированы  основные  элементы   системы   управления лизинговой      компанией,  а   так  же   предложен   ряд  элементов необходимых            системе    управления  лизинговым  бизнесом   для повышения инвестиционной привлекательности.

В         настоящее      время  для      конкурентоспособной          и          активно расширяющей лизинговый портфель компании, свойственны следующие,

ранее не применяемые, составляющие системы управления:

•           управление персоналом;

•           брэнд-менеджмент;

•           управление качеством;

•           риск-менеджмент;

•           лин-менеджмент;

•           антикризисный менеджмент;

•           контроллинг;

•           финансовый менеджмент.

Наиболее  новыми  элементами системы  управления можно  назвать брэнд-менеджмент и  лин-менеджмент.

По  мнению автора, представленные элементы системы управления

позволяют эффективно управлять отдельными подразделениями и компанией в целом, что положительно сказывается  на инвестиционной привлекательности. Анализ работы отдельных подразделений по выше указанным направлениям позволит оценить инвестору прочность позиций компании, понимание управленцев современных тенденций рынка, прочность   компании   к   кризисным   ситуациям,   ее   известность   и

узнаваемость на рынке, что в конечном итоге сформирует у потенциального  инвестора  определенное  видение  перспективности объекта инвестирования.

Рис. 6 Элементы формирования лизингового бренда

Необходимость внедрения технологий бренд-менеджмента обусловлена непрерывно растущей (до кризиса 2008 года) конкуренцией

лизинговых компаний. В задачи бренд-менеджемента входит не только

создание стильного и запоминающегося логотипа и слогона, но также формирование         в   сознании   имеющихся   и   потенциальных   клиентов определенной уверенности в компании, желании с ней работать и видеть в ней ряд преимуществ перед конкурентами (рис.6).

В рамках лизинговой деятельности наблюдается постепенное внедрение лин-технологий, которые могут активно применяться при построении системы взаимодействия с поставщиками техники, с лизингополучателями в области предварительного анализа клиента и взаимодействия по факту передачи имущества в лизинг. Поскольку линменеджмент направлен на выявление «балластовых» операций, либо операций, под которые не целесообразно выделять отдельное подразделение, то допускается изменение организационной структуры компаний    с    целью    передачи    определенных   действий    сторонним

компаниям по принципу аутсорсинга, что в конечном итоге может не только  сэкономить  средства,  но  и  ускорить  процесс  предоставления услуги клиенту без потери качества (схема функционирования линменеджмента представлена на рис. 7).

Рис. 7 Схема функционирования лин-менеджмента

Таким образом,         лин-менеджмент                   позволяет       со        стороны проанализировать структуру            компании,      характер         бизнес-процессов      и

связей между ними   и          на        основе            проведенного            анализа           внести

оптимизирующие изменения, что подтверждает важность данного элемент управления лизинговой деятельностью в современных условиях.

4. Приведена классификация основных источников  финансирования лизинговой   деятельности,            сформирована           сравнительная

характеристика         с          выявлением   преимуществ             и          недостатков различных форм финансирования лизинговых сделок.

На рис. 8 представлена классификация источников финансирования.

Рис. 8 Источники финансирования лизинговой  компании

Как показывают данные прошлых лет, наиболее распространенным источником финансирования является банковское кредитование, на рис. 9

приведена структура финансирования лизинговых сделок в 2008 году.

17\%

1,5\%  2\%

0,5\%

1\%

78\%

банковское кредитование    авансы лизингополучателей собственные средства         коммерческий кредит поставщика

эмиссия ценных бумаг         прочие заемные средства

Рис. 9 Структура источников финансирования лизинговых сделок в

России в 2008 году

5.                     Выявлена   специфика    лизинговой    деятельности    с    позиций формирования  и  оценки  финансовых   результатов  и  выявлены объективные    причины,           затрудняющие           проведение

инвестиционного анализа компании с целью ее приобретения  или инвестирования в ее деятельность.

В ходе исследования автором были выделены основные сложности,

препятствующие проведению адекватного анализа (см. таблицу 1).

Таблица  1

Причины, затрудняющие получение достоверных  результатов анализа

Причина

Краткое  пояснение

Неравномерное развитие            различных сегментов лизингового рынка

В такой ситуации на основании данных анализа предыдущей деятельности компании невозможно с достаточной степенью определенности построить достоверные  предположения  о  будущих  денежных

потоках компании.

Способ учета предмета лизинга

Интерпретация результатов анализа в значительной степени зависит от балансодержателя предмета лизинга. Данные компаний, использующих различные

способы  учета,  практически  несравнимы  друг  с другом. Например, выручка по договорам лизинга, предполагающим одинаковые суммы лизинговых платежей в течение одинакового периода времени, в одном случае учитываемого на балансе лизингополучателя, а в другом лизингодателя, будет

отличаться в 5 6 раз. При этом дебиторская и кредиторская задолженность будет формироваться по разным правилам. В результате из простого сопоставления данных нельзя будет сделать никакого вывода      об     успешности     финансовой     политики компаний, выбирающих различные варианты учета.

Значение коэффициентов финансового анализа

Многие           показатели     имеют     отличительную     от общепринятой интерпретацию и не позволяют по аналогии с компаниями из других отраслей оценить эффективность деятельности. В частности, показатели, характеризующие   оборачиваемость   дебиторской   и

кредиторской задолженности, в большей степени связаны со сроком лизинга, чем с какими-либо иными причинами. Кроме того, задолженность необходимо анализировать в разрезе обязательств каждого рода в отдельности, поскольку эти обязательства имеют различную природу. Так, если компания заключает договоры     лизинга,     предполагающие     авансовые

платежи, а предмет лизинга учитывается на балансе лизингодателя, то у нее на протяжении всего периода действия договора будет формироваться кредиторская задолженность. При этом данная задолженность не столько характеризует обязательства лизинговой компании    по    отношению    к    лизингополучателю,

сколько           показывает     сумму будущей         выручки,

фактически полученную на отчетную дату.

Положения  по бухгалтерскому учету

Лизинговые       компании,       на   балансе       которых

отражаются предметы лизинга, учитывают их на 03 счете «долгосрочные вложения в материальные ценности», т. е. относят все имущество, переданное в лизинг к внеоборотным активам. На наш взгляд, специфика  лизинга  такова,  что  данные  активы являются  оборотными,  поскольку  к  оборотным активам относятся денежные средства и их эквиваленты, не ограниченные в использовании, а также  другие  активы,  предназначенные  для реализации или потребления в течение операционного цикла, либо в течение двенадцати месяцев с даты баланса. На наш взгляд, очевидно то, что для лизинговых компаний операционным циклом можно считать  длительность  договоров  лизинга,  поскольку это является основным источником дохода, и имущество приобретается именно для передачи в лизинг. Поскольку договоры лизинга заключаются непрерывно  и  на  различные  сроки,  то  четко обозначить длительность операционного цикла не представляется возможным. Практика показывает, что средняя продолжительность договоров лизинга составляет 36 60 мес., соответственно и протяженность операционного цикла колеблется в пределах 3 5 лет.

В соответствие с ПБУ 3 (учет активов и обязательств, стоимость которых выражена в иностранной валюте), все активы и обязательства компании, выраженные в иностранной валюте, должны переоцениваться на каждую отчетную дату по соответствующему курсу. В результате роста/падения курса валюты, в которой был привлечен кредит, происходит увеличение/снижение обязательств, что приводит к ухудшению или улучшению показателей финансового анализа, поскольку зеркального отражения данная динамика в активе баланса не имеет (основные средства, приобретенные за иностранную валюту отражаются по курсу, зафиксированному на день постановки имущества на баланс).

Сложность в прогнозировании

Поскольку лизинговые компании в основном имеют дело с долгосрочными     обязательствами,     данные финансового анализа предыдущей отчетности отражают  результаты  действий  менеджмента, имевших  место  в  еще  более  ранних  периодах,  и  в малой  степени  характеризуют  нынешнее  положение

дел  в  компании.  При  этом    наблюдается  обратная

зависимость между длительностью договоров лизинга и возможностью воздействовать на текущий финансовый результат посредством мероприятий, проводимых в настоящее время. В связи с этим существует сложность в определении будущих денежных потоков при использовании текущих финансовых результатов.

6. В диссертационном  исследовании автором   предлагается  анализ диверсификации бизнеса  по  различным критериям   с  указанием критичных значений.

По мнению автора, анализ диверсификации позволяет на начальном этапе сделать  определенную            выборку         для      дальнейшего  инвестиционного

анализа (см. таблицу 2).

Критичные значения диверсификации

Таблица  2

Максимально допустимое значение

Доля одного

лизингополучателя

35\% 

Лизингополучатель 1           Лизингополучатель 2

Лизингополучатель 3           Лизингополучатель 4

Лизингополучатель 5           Лизингополучатель 6

Лизингополучатель 7           Лизингополучатель 8

Доля

лизингополучателей одной отрасли

50\%

Отр асль 1      Отр асль 2      Отр асль 3      Отр асль 4

Отр асль 5      Отр асль 6      Отр асль 7      Отр асль 8

Доля одного региона значения не имеет, доля регионов с повышенным

уровнем риска

10\%

Регин 1

Регион 2

Регион 3

Регион 4

Регион 5

Регион 6

Регионы с повышенным риском

Регион 8

7. В  диссертации   предложен   подход  к      оценке  финансовых результатов          деятельности   лизинговой  компании   на   основе трансформированной  финансовой отчетности и     разработана методика  анализа инвестиционной привлекательности  лизинговой компании.

Основное изменение связанно с отнесением имущества, переданного в  лизинг,  к  оборотным  активам,  и  отражением   суммы предстоящих

лизинговых  платежей  в  дебиторской  задолженности  (но  за  минусом

балансовой стоимости основного средства).

Если рассматривать обычную аренду, то ни у кого нет обязательства арендовать имущество до окончания его амортизации, и договор аренды

всегда  может  быть  расторгнут независимо от  наличия  или  отсутствия

штрафных санкций. Именно по этой причине нет оснований к отражению всех арендных платежей в договоре. Любой арендатор вправе отказаться от арендуемой квартиры или машины. Когда же речь идет о лизинге, то конкретное имущество изначально приобретается по желанию лизингополучателя, т. е. инициатива лежит на лизингополучателе. Таким образом,  у  лизингополучателя  возникает  определенное  обязательство перед лизинговой компанией по выполнению всех условий договора и, соответственно, перечисление всей суммы лизинговых платежей в полном объеме.  На  практике  и  при  лизинге  договор  может  быть  расторгнут, однако последствия для лизингополучателя таковы, что это не интересно в первую очередь ему. В реальности и при лизинге сумма предстоящих платежей не отражается в дебиторской задолженности, т. е. бухгалтерский учет не учитывает тот факт, что приобретение имущества инициировано именно лизингополучателем. Например, большой пробел в российском законодательстве состоит в том, что в случае расторжения договора лизинга,   лизингодатель   обязан   вернуть   несписанную   часть   аванса

лизингополучателю т. е. сущность аванса (снизить риски лизинговой компании и компенсировать потери при продаже по ликвидационной стоимости) упразднена. Безусловно, то, что всю сумму лизинговых платежей отражать не корректно, поскольку при любом менеджменте и минимизации рисков у любой компании присутствует ряд лизингополучателей, которые перестают платить, разоряются, утрачивают имущество,  переданное  в   лизинг   и   т.   д.   Исходя  из   этого,   сумма лизинговых  платежей  должна  быть  скорректирована.  Кроме  того,  в составе лизинговых платежей присутствует НДС, который состоит не только из НДС на маржу компании, но НДС на стоимость предмета лизинга. Данный НДС необходимо исключить из «сформированной» дебиторской задолженности поскольку он отражен как «НДС по приобретенным ценностям» и его повторное отражение некорректно отразится на увеличении валюты баланса.

Внесение соответствующих корректировок в бухгалтерский баланс неизбежно приведет к изменению величины оборотных и внеоборотных

активов, а также к структуре пассивов баланса.

Кроме того, нарушится главное правило бухгалтерского учета, согласно которому актив должен быть равен пассиву. Однако для агрегированного баланса, на наш взгляд, это не является критичным поскольку несоответствие величины актива величине пассива не препятствует достижению поставленной цели получению объективной картины об инвестиционной привлекательности компании.

8. В     диссертации разработан     алгоритм        проведения    анализа           по предлагаемой методике.

Предлагаемая методика анализа инвестиционной привлекательности

лизинговой компании состоит из 6 этапов.

На первом этапе необходимо провести анализ диверсификации лизингового портфеля. По предлагаемой методике превышение хотя бы одного из параметров диверсификации блокирует дальнейшее изучение компании.

На втором этапе необходимо провести анализ погашения обязательств перед существующими инвесторами и кредиторами. В случае, если идет

превышение  предлагаемых  в  методике  параметров,  то  компания  не

анализируется дальше по причине неудовлетворительной кредитной истории.

На   третьем   этапе   инвестор   формирует   собственное   мнение   о компании,  которое  опирается  на  полученные  данные  и  собственные

предпочтения по инвестированию. В случае, если объект инвестирования остается   потенциально   интересным,   то   необходимо   переходить   к

следующему этапу.

На  четвертом  этапе  проводится анализ  пассивов  на  предмет структуры обязательств, их длительности, диверсификации по источникам и т.д.

На пятом этапе инвестор проводит финансовый анализ компании для получения сведений о рентабельности и ликвидности бизнеса, а так же

понимания развития компании в ретроспективе.

В случае, если все пять этапов анализа пройдены успешно, то можно сделать  вывод  о   том,  что   инвестор  готов   рассматривать  варианты вложения средств в данный бизнес и на заключительном этапе проводятся согласования договоров инвестирования, кредитования или иных соглашений (алгоритм представлен на рис. 10.).

-

 
I Alromo  ,ll;lmepc114>J1K a111ot   I

• ,ltorut owroro .nm teruB      IlpeBNIUe""" nap-l'pOB

mp..pene ,.,,.,. 35\%     t <Bepcrop=<H (xou 61>1

• ,ltoom.nmHHrO re.neHoaiOlH        OIUIOI'O 1<3 y><o38liiii>IX)

o-rpacJIK MeHee 50\%

• aoomnpoeKTOBB xaB CKHX penroHax

MeHee 10\%

            +l        

            I AHamn nor ame10ut o0J1'l<ne.l'lhcTB   ]

• IlpocpOT{IOi I1peBNIUaeT 1MeC.          IlpeBNIUe""" nap-l'pOB

• IlpocpOT{IOi I10BTOpJreTCJI6o.nee 3 p83 B     I10I'8llreHWI 06JI3a'reJibCTB (XOTJI

I'Oil     61>1 OIUIOI'O 1<3 y><o38liiii>IX)

1-

 
• IlpocpoliKa COCTaB.mieT 6o.nee 15\% OT           '---o6u.teHCyw.tbl 06JI3a'reJibCTB

I           ++

=

 
I           ,.

Alromo pi>IHO'fHOJI nol

lil

-

 
=

Ilo  pe3y.Jlbta.T8J.t  K3 HWI !iDMm.HKH peweHKe  npl00(1.(8e1'CJI B  38BHCHMOCTH  OT    -----t

!Oll{>,!'l'OB.  IlpH  lreCOOTBeTCTBHK 1pe6oB8HWDd xpewrropaiHHBecropa   OTI013   oT                                                                                                 )=

 
l{SCTHNX npewo:rl£1'eHKH HHBecropa  KIDi xpewaopa. OciOlBIOlH ynop mo6xoltKMO   0

0

 
cw.nan  fla J{CCJiel1QB8HHK CJ{CTeMDI  8Hamt:3a CaJ.tOi{ .mt:3HHI'OBOii liDMm.HKei{  CBOHX    "..'

COTPVJJ:t(IMCTBa.

0

            +!        

I     Alromo  llliCCimOB                                           I

 
c

E!

"

++

npe""'Y'U"CTBOM)  H   HHBecropoB.   J{CCJieeyetcJI   xapaK'rep    06JI3a're.JlbCTB HX

..

,

 
-----t     "

AIMI<3HpyeTC>l

COCT8B    "Pelll!'l'OpOB

(ltaJIINire

"Pym<I>IX  68liKOB            I!BJIJ!eTC>l

lil

aon:rocpOlQO)CTb, npOitelfriiNe CT8BKK, npew.tem 3aJIOI'8. H T.ll. IlpH lreCOOTBeTCTBHK      0

                  +l                                                                  ',..".

 
1'pe60B8!001Lt xpewaopa/HHBecropa-Ona3 OT CO'rpYJlKIMCTBa.     6

,..

 

0

 
I  IIJroHCOBIJif  aHaJIIO    I           .0.

+

E_omllWil{SCTb m ¢-HitKeHIOB l10JI$:Ha 6bm B pa ma l(QpMaTHBHNX 3flalleHHiiJII{fio

'".".'

AIMI<3Hpy>JTC>l

pacclMI8HHbre

m>oj>oj> ItKOHTN,

xa 8K'rep1<3y>JIUKO

...

 
mm:re:s:ecnoco6l(Qcn  mMm.HHK  B xpan:ocpolQO)H li aon:rocpolQ(QJi nepcneKTHBe.

-----t

-

 
lre3fla1Ml'e.Jlb11Ne  OTKIIOlreHWI.   IlpH   IMH'<HH   Hei'8.THBHNX    pe3y.nDT8.TOB

op8K'I)'   I1pOBe!IOHM   8JMI<30

paccMal'pHBaeTC>l m>oj>oj>HitJ<Ofln<U     llHHa:MH><a.   ITo

nplQ(I(MaeTCJIOliD!AaTe.Jlbl(Qe peweHKe 0 CO'rpYJlKIMCTBe.

+l

ComacoBmme ycJIOBIDI BlaJIIIIO,ll;eiicTBIUI II RO,li;IIIIC a!Oie COfJlaJUeiOUI, Kpe,li;IITHOfO

,li;OfOBOpa II T.,!1;.

Puc.10 Mero HKa ouenKH JIHlHHrosoii KOMnauuu


Загрузка...